채권은 흔히 “이자가 정해져 있어 안전한 상품”으로 소개된다. 그런데 뉴스에서는 “금리가 오르면 채권 가격이 떨어진다”는 말도 함께 나온다. 이 둘을 나란히 놓으면 헷갈릴 수 있다. 미국 재무부 채권을 예로 들면, 이자율은 발행 경매에서 한 번 정해지고 그 채권을 들고 있는 동안 바뀌지 않는다. 이자가 고정돼 있다는 사실과, 그 채권이 만기 전 시장에서 얼마에 거래되는지는 서로 다른 이야기다. 이 글은 이 둘을 구분해서, 시장 금리가 오를 때 기존 고정금리 채권의 매매가격이 왜 낮아지는지, 그리고 듀레이션이라는 지표가 그 가격 민감도를 어떻게 나타내는지를 짚는다.
왜 오르는 금리가 들고 있는 채권 값을 떨어뜨리나
바뀌는 것은 이자율이 아니라, 그 채권을 다른 사람에게 팔 때의 가격이다. 비슷한 조건의 신규 채권 금리가 기존에 갖고 있는 채권보다 높아지면, 낮은 이자를 주는 기존 채권은 상대적으로 매력이 떨어진다. 그래서 만기 전에 이 채권을 팔려는 보유자는 매수자를 찾기 위해 액면가보다 낮은 가격을 제시해야 할 수 있다. 가격이 내려가는 것은 채권 자체의 이자 지급 약속이 바뀌어서가 아니라, 시장에 더 나은 조건의 대안이 새로 나오면서 기존 채권의 상대적 매력이 낮아진 결과라는 뜻이다.
듀레이션, 금리 변화에 대한 가격 민감도를 재는 자
이 가격 변화의 크기를 가늠하는 지표가 듀레이션이다. 듀레이션은 금리 변화에 따라 채권 가치가 얼마나 민감하게 움직이는지를 나타낸다. 예를 들어 듀레이션이 10인 채권은 금리가 1%포인트 오르면 가격이 약 10% 하락할 것으로 예상하는 식의 근사치를 제공한다. 여기서 “약”과 “예상”이라는 표현이 중요하다. 이는 정확한 손익을 보장하는 계산이 아니라, 방향과 대략적인 크기를 가늠하는 근사치이기 때문이다.
듀레이션은 만기와 다른 개념이다
듀레이션을 만기와 같은 뜻으로 오해하기 쉽다. 그러나 만기는 원금을 상환해야 하는 날짜를 가리키는 반면, 듀레이션은 이자 지급액, 수익률, 만기까지 남은 기간, 조기상환 조건 등을 함께 반영해 계산되는 별도의 값이다. 같은 만기를 가진 채권이라도 이자 지급 구조나 조기상환 조건이 다르면 듀레이션이 달라질 수 있다.
만기까지 들고 갈 계획이라면 달라지는 것
여기서 짚어야 할 조건이 하나 있다. 개별 채권을 만기까지 들고 갈 생각이라면, 중간에 시장가격이 오르내리는 것은 직접적인 영향이 작거나 없을 수 있다. 발행자가 부도 없이 약속을 이행한다는 전제에서, 팔 계획이 없다면 만기 때 원금과 이자를 받는 구조 자체는 시장가격 변동과 별개로 유지된다. 다만 듀레이션이 낮다는 이유만으로 그 채권의 다른 위험까지 낮다고 볼 수는 없다. 듀레이션은 금리 변화에 대한 가격 민감도만을 나타낼 뿐, 그 채권이 가진 다른 성격의 위험까지 낮다는 것을 보장하지는 않는다.
채권을 살 때 스스로에게 물어야 할 두 가지
이 구분을 실제 판단에 적용하려면 두 가지를 먼저 물어보는 것이 도움이 된다. 첫째, 개별 채권이라면 만기까지 들고 갈 계획인지 확인한다. 채권형 펀드라면 지금 보유분을 당분간 계속 들고 갈 계획인지, 아니면 중간에 팔 가능성을 열어두고 있는지를 확인한다. 둘째, 지금 보유했거나 사려는 채권·펀드의 듀레이션이 얼마인지, 그리고 금리가 어느 정도 움직일 수 있다고 보는지. 이 두 질문에 대한 답이 다르면, 같은 금리 상승 뉴스를 봐도 내가 받는 영향의 크기와 성격이 달라진다.
금리 상승이 기존 채권 가격을 낮추는 이유는 채권의 이자 약속이 바뀌어서가 아니라, 새로 나오는 채권의 조건이 좋아지면서 기존 채권의 상대적 매력이 낮아지기 때문이다. 듀레이션은 이 가격 변화가 대략 얼마나 클지 가늠하는 근사치이며, 만기나 그 채권이 가진 다른 위험까지 대신 말해주지는 않는다. 독자가 실제로 판단할 기준은 이 채권을 만기까지 들고 갈 것인지, 그리고 그 채권의 듀레이션이 감당 가능한 금리 변동폭 안에 있는지다.
참고 자료
이 글은 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 금융상품의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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